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M&A
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Il documento introduce le fusioni e acquisizioni (M&A) nel contesto della crisi del credito del 2007-2009, che ne ha drasticamente ridotto l'attività. Spiega poi le principali motivazioni delle operazioni, come sinergie, diversificazione, riallineamento strategico, problemi di agenzia e fiscalità. Descrive le forme legali di fusione e acquisizione, dai takeover amichevoli e ostili alle alternative come joint venture e licenze. Chiude con il caso Mars-Wrigley, finanziato quasi interamente con debito.
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- Il contesto iniziale descrive il boom mondiale delle fusioni fino al 2007, seguito dalla crisi dei mutui e del credito che ha bloccato il finanziamento delle operazioni con leva e fatto calare le M&A di oltre un terzo nel 2008.
- Le motivazioni principali includono le sinergie operative (economie di scala e di scopo) e finanziarie (riduzione del costo del capitale), oltre alla diversificazione, correlata o non correlata, che spesso comporta un conglomerate discount del 10-15%.
- Il riallineamento strategico lega le M&A a deregolamentazione e innovazione tecnologica, mentre altre teorie spiegano le operazioni con il winner's curse e la hubris dei manager, il q-ratio (acquisto di asset sottovalutati), i conflitti di agenzia, il managerialismo, i vantaggi fiscali, il potere di mercato e la misvalutazione dei titoli.
- Dal punto di vista della ristrutturazione si distinguono ristrutturazione operativa e finanziaria; sul piano legale rientrano fusioni, consolidamenti, fusioni di uguali e fusioni statutarie, mentre su quello economico si distinguono fusioni orizzontali, verticali (integrazione a monte o a valle) e conglomerate.
- Vengono definite acquisizioni, divestiture, spinoff, carve-out e leveraged buyout, insieme alla differenza tra takeover amichevoli e ostili, al premio di acquisizione (composto da sinergia, premio di controllo e possibile overpayment) e alle tender offer.
- Le alternative alle acquisizioni includono joint venture, alleanze strategiche, investimenti di minoranza, licenze e franchising, con costi ridotti ma controllo limitato; il caso Mars-Wrigley del 2008, da 23 miliardi di dollari e finanziato per oltre il 90% con debito, mostra come una grande operazione possa essere strutturata con prestiti bancari, debito subordinato e una partecipazione di Berkshire Hathaway.
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INVESTMENT BANKING · 1° semestre · 5 CFU · IEGE-01/A
The course fits into the overall program curriculum pursuing some of the defined general learning goals. In particular, the course contributes to the development of the following capabilities: Understand the Investment Banking context, its functions and processes within the business and industrial environment…